降息潮再起，黄金是唯一“免疫”的资产吗

发布时间：2020-03-09 14:19:03

来源：创富

美联储紧急降息再给市场带来新变数。疫情影响叠加各国救市行动，市场充满不确定性，而黄金被认为唯一“免疫”的资产，新的交易逻辑该如何把握？

3天内9家央行降息，几乎没人相信美联储会止步于50个基点的紧急降息，其他央行也蠢蠢欲动，全球宽松潮或再度来袭......

疫情影响叠加各国救市行动，市场充满不确定性，而黄金被认为唯一“免疫”的资产。新变动下的交易逻辑该如何把握？让我们一起来梳理一下。

降息潮才刚开始？

最近3天已有9家央行降息：

3月2日澳洲联储和马来西亚央行分别降息25个基点，在美联储于2日晚间紧急降息50个基点之后，沙特央行、约旦央行、阿联酋央行、中国香港金管局和中国澳门金管局紧随其后降息50个基点，科威特央行则降息25个基点。

不论是从历史经验还是从当前的市场预期来看，这次50个基点的紧急降息都不会是美联储宽松的重点。历史上美联储的32次降息50个基点共分布在五个经济下行过程内，且每轮美联储降息50个基点都不止一次：

1）1982年石油危机后期，共有3次降息50个基点；

2）1984年-1987年，在里根总统的第二个任期内，共有10次降息50个基点及以上；

3）1991-1992年，美国正处于储贷协会危机、海湾战争、石油危机后，共有3次降息50个基点；

4）2001-2002年互联网泡沫时期，共有9次降息50个基点；

5）2007-2008年国际金融危机时期，共有7次降息50个基点及以上。

而且在本次降息后，特朗普表示美联储必须要有进一步的宽松政策，美联储主席鲍威尔也表示一次降息不足以解决供应链问题，因此后续继续降息的可能性很高。

市场预计还会有更多央行将采取行动。在美联储降息打击美元，助推非美货币集体反弹之后，其他央行或被迫效仿美联储降息。目前在日程表内的就有以下央行：

3月4日，加拿大央行预期降息25基点；3月12日，欧洲央行预期降息10基点；3月18日，美联储可能继续降息25基点；3月19日，日本央行预期降息20基点；3月26日，英国央行预期降息25基点。

降息潮下的市场逻辑

全球央行的宽松货币政策以各国政策可能推出的财政政策主要都是为了应对新冠疫情对全球经济的冲击。目前已有数据显示，疫情对经济的影响在供应端和需求端都有所体现。

从供应端来看，根据Zero

Hedge的数据，全球制造业遭受了2009年以来最大的萎缩。在已有统计数据的31个国家中，有15个国家的产出收缩，它们包括日本、德国、法国、意大利、韩国和澳大利亚等。

从需求端来看，高盛预计，自疫情爆发到蔓延以来。世界正面临自金融危机以来最大的商品需求冲击。疫情给石油和其他能源产品带来的需求冲击可能无法恢复，而对钢铁和铝等商品负面影响则没有那么即时。

美联储官员梅斯特周三也表示，她支持降息，因为美国经济中期前景出现了新的不确定性。

但一个问题是，降息等措施是否真的能抵御疫情冲击呢？本来投资者还期待着，就算不能真正弥补疫情带来的负面影响，但至少可以提高市场信心，提振资产价格。但实际情况却令人失望——在美联储紧急降息50个基点之后，美股不仅没有上涨，反而大跌。

全球最大对冲基金公司桥水基金创始人达里奥3月3日就指出，在所有国家，都不要期待降息会带来更多刺激，因为大部分降息早已通过债券和票据收益率的下降而体现了，股票和众多资产也已经为此定价。

周二10年期美债收益率一度跌破1%，为历史上罕见。分析指出，作为全球债券市场的基准，美债收益率一跌再跌表明投资者焦虑情绪直追2008年金融危机时期。

黄金能够“免疫”？

在疫情冲击持续、全球宽松潮即将开启、股市震荡、债券收益率持续下挫的情况下，很多投行和分析师都提到了当前市场环境的不确定性，他们唯一能够谨慎确定的恐怕只有投资黄金了。高盛集团商品研究部门主管柯瑞近日就指出，黄金对疫情具有“免疫力”，并且表现优于日元或瑞郎等其他避险资产。

很多交易员可能会因为忌惮上周五黄金的狂跌而对此观点半信半疑——上周五，在全球股市大跌之际，黄金似乎也失去避险属性，较日高狂泻近80美元。

但历史规律显示，随着央行开启降息潮，黄金的交易逻辑可能又有变化了。在2008年7月至10月期间，也就是金融危机最严重的几个月，黄金也是失去避险属性，跌超25%，但在全球央行开启协同降息之后，黄金强势上涨，并冲向1900美元/盎司的高位。GraniteShares研究总监Ryan Giannotto指出：

“当市场动荡普遍且蔓延到黄金本身的时候，是投资者最需要黄金的时候。在上一次美联储紧急降息后的12个月内，黄金上涨了17.5％。”

近日一位交易员以17.20美元的溢价，购买了近1200手6月看涨期权，行权价为1725美元/盎司。这是一笔大约200万美元的溢价押注，押注黄金将上涨至1725美元上方，只要黄金价格在5月26日（即6月黄金期货合约到期）之前升至1742.20美元上方，这笔交易就有利可图。

专注于贵金属的多伦多资产管理公司Sprott首席执行官Peter Grosskopf指出，资金流入黄金的潮流才刚刚开始。现在黄金被视为投资保险必需品，而非边缘资产。当前机构投资者和散户投资者的黄金投资比例仍然很低，很少有人能将黄金的资产配置比提到5％。由于黄金投资需求上涨空间大，这也意味着金价还有很大的上涨空间。

Grosskopf说，需求增长等信号表明金价可能最终触及2000美元/盎司。他认为，周二美联储的紧急降息未能提振股市，因为金融市场已经进入“恶性循环”。他认为，当政府出现数万亿美元的年度赤字时，降息对负债累累的经济的影响越来越小。

根据外媒汇编的数据，周二黄金ETF流入15.6吨，增幅为1月中旬以来最大，黄金ETF总持仓创下了史上最大规模。

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